【导读】：2019年新年伊始，仅两个交易日后，沪胶就开始了反弹上涨的“小马达”，延续2018年年底的两连阳，强势形成五连阳形态，并有望冲高12000点这个重要心理关口。长期被利空压抑的市场突然高度兴奋起来，但也有深深的隐忧，毕竟高位跳水的恐慌犹在昨日。沪胶反弹的动机是什么，会不会行情重演呢？
反弹可能会迟到，但从不会缺席
天然橡胶市场长时间被利空压制，天然橡胶也集中了弱势商品的几乎所有特征，需求低迷、高库存、高供应体量以及活跃的期现套利盘，形成了富有特点的天胶市场。我们在之前连续的两篇分析中提出过两个观点，一个是宏观通缩预期，一个是天胶基本面没有结构性改变。基于两个基本判断，我们认为天然橡胶是低位反弹，而不是扭转或脱熊入牛。
那么我们来梳理下市场出现了那些变化，是导致出现反弹的原因。这里可以分为三个维度，宏观维度、天气维度和商品维度。
宏观维度来看，国内宏观数据整体表现不佳，基本符合预期，但是，出现了利空因素边际改善的可能。如中美贸易摩擦，可能会通过未来90天的谈判来达成框架性的一致，这将缓解市场的担忧情绪。我国中央经济工作会议提出的“六个稳”，财政政策和货币政策双发力，尤其是宽松预期带来的刺激作用较强。
天气维度来看，泰国正在遭受2019年第一号台风的影响，将于2019年1月4日夜间通过春蓬府和素叻他尼，对泰国南部区域将带来大范围降雨和局部暴雨。但该台风过境时间较短，移动速度较快，5日早上将离开泰国本土并向西部海域移动，风速降为8级，降水也会减少。短时的台风过境，对泰国南部橡胶主产区带来较大影响，且降水时间集中，因此成为短期炒作因素。
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商品维度来看，近期原油市场动向直接引领大宗商品市场。1月4日中美再次释放积极信号，同时OPEC执行减产，提振了原油市场。而原油市场又是大宗商品风向标，原油反弹也意味着短期商品悲观情绪得到改善。同时，橡胶相关品种来看，合成橡胶在1月3日由供方上调价格200元/吨，这也成为一个支撑反弹的因素。
图2
物极必反，不可忽略情绪的作用
梳理完支撑反弹的因素，这里我们想插播一点对市场情绪化的观点。物极必反在商品市场上也经常被运用到，一个商品价格，被炒作到了高点，总有其回落的时候；反之，被压抑到了低点，也有反弹的机会。放在橡胶上面，物极必反正好合适。
我们习惯了由行情出现后，再回头去找基本面原因，或者拿基本面因素来验证行情，而常常困扰于不能提前发现行情启动。市场参与各方也极易形成惯性思维，形成商品间的偏见，如弱势的商品其会一直弱势，强势的商品上涨没有顶。这都是情绪化的思维。在2016-2017年炒作环保、供给侧，和2018年炒作苹果减产，再到当前可能会炒作泰国橡胶产区的台风，都体现出市场情绪化的作用。
橡胶市场长期被各种利空压制，集弱势于一身，现在我们都知道橡胶会跌，但也都知道跌到一个位置就是底部。在2017年年初，同样是泰国洪水，市场都知道橡胶会涨，涨到两万看三万，甚至四万，但也知道有个位置是顶部，这两种看似十分对立的多空观点，其实在情绪化是一样的，极度乐观=极度悲观。
当前市场是悲观的，对预期甚至没有希望，从宏观到微观，都是不好的，对橡胶都是利空的，但这也恰恰反映出，橡胶是一个短期“利空出尽”的品种，市场很难再分析出新的利空矛盾，而市场结构性机会，就会在利空出尽的背景下出现，橡胶的结构性机会就出现在供应环节。橡胶供应是过剩，恰恰台风来了，产量受到影响，短期缓解了利空了供应矛盾，刺激了压抑许久的市场情绪，成为反弹的催化剂。
短期偏强，但重演冲高可能比较困难
橡胶在强势反弹的同时，我们也需要冷静的对待。这就需要从周期性特点和结构性特点两个方面去分析，周期性是宏观的，结构性是微观的，我们在这里直接将结论表述出来，橡胶周期性是低位震荡运行态势，而橡胶结构性机会将出现在供应端，极端恶劣天气将是令橡胶短期强波动的关键因素。
基于这个判断，我们认为橡胶很难实现2017年年初的单边拉涨的行情，首先台风从力度和时间长度上跟当时的洪水不是一个状况；其次在恶劣天气之后，也有供应大量的释放的“前车之鉴”。最后在这波拉涨后，套利盘在积极买货对冲，同时基于当前宏观经济周期处于下行压力下，橡胶后市仍有较大可能回落，也就是上涨持续性可能不会很久。短期看多情绪需要继续释放，形成震荡偏强格局后，关注11800-12000点区间的突破情况， 12000点以上多单可止盈，空单视宏观导向再介入。
